一汽轎車(chē)單季巨虧被疑鋪路IPO

    糾結(jié)了五年的一汽集團(tuán)整體上市已悄然進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)階段，可在這場(chǎng)重組大戲的幕布拉開(kāi)前，曾經(jīng)的主角一汽夏利卻可能面臨著臨時(shí)退場(chǎng)的命運(yùn)。

　　自2007年一汽集團(tuán)傳出醞釀?wù)w上市的消息后，持有天津一汽豐田30%股權(quán)的一汽夏利就成為了資本市場(chǎng)競(jìng)逐的焦點(diǎn)。在外界看來(lái)，2010年凈利潤(rùn)達(dá)46.12億元的天津一汽豐田將成為改善一汽財(cái)務(wù)報(bào)表的重要因素，一汽夏利也將成為一汽整體上市過(guò)程中必須邁過(guò)的門(mén)檻，夏利股價(jià)因此坐過(guò)幾輪過(guò)山車(chē)。

　　但據(jù)接近一汽集團(tuán)的人士透露，由于一汽與豐田方面關(guān)于一汽豐田的股權(quán)注入問(wèn)題沒(méi)有理順，一汽所持有的合資公司中的中方資產(chǎn)將不會(huì)在此次一汽集團(tuán)整體上市中注入，而持有一汽豐田30%股權(quán)的一汽夏利也可能暫時(shí)不納入一汽集團(tuán)的整體上市，等待日后的進(jìn)一步資本運(yùn)作。

　　與一汽夏利戛然出局于整體上市形成鮮明對(duì)比的是，一汽旗下的另一家整車(chē)上市公司一汽轎車(chē)卻在為集團(tuán)整體上市緊密鋪陳。

　　一汽轎車(chē)日前發(fā)布的2011年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，繼三季度虧損5，000萬(wàn)元后，其四季度繼續(xù)虧損5.36億元。而三季度與四季度的虧損是一汽轎車(chē)三年內(nèi)，僅有的兩次單季度虧損。

　　對(duì)此，多家券商分析師表示，一汽轎車(chē)四季度虧損不符合規(guī)律，不排除公司有意調(diào)低利潤(rùn)，進(jìn)而為集團(tuán)整體上市的資本運(yùn)作鋪墊。

　　一位投行人士指出，在一汽集團(tuán)整體上市加速的背景下，一汽轎車(chē)卻出現(xiàn)了讓外界無(wú)法理解的單季度巨虧。背后極有可能是一汽集團(tuán)不看好眼下的IPO融資環(huán)境，因而將某些盈利性較好的資產(chǎn)先轉(zhuǎn)移出上市公司，等待行情轉(zhuǎn)好的時(shí)候再通過(guò)發(fā)股募資的方式將被轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)購(gòu)入。由于盈利性資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移出去，自然會(huì)出現(xiàn)單季度調(diào)整利潤(rùn)的財(cái)務(wù)處理。

　　被疑調(diào)低利潤(rùn)

　　3月8日，一汽轎車(chē)發(fā)布一份2011年業(yè)績(jī)快報(bào)，讓業(yè)界大跌眼鏡。

　　快報(bào)顯示，2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入326.53億元，同比下滑12.45%；但公司凈利潤(rùn)卻僅為2.17億元，同比下滑88.34%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)1.84億元，同比下滑91.85%。這對(duì)于2011年上半年、三季報(bào)凈利潤(rùn)分別達(dá)8.03億元、7.53億元的一汽轎車(chē)來(lái)說(shuō)，意味著其四季度虧損達(dá)5.36億元。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下挫，一汽轎車(chē)方面解釋稱，2011年金融貨幣政策的收緊、汽車(chē)鼓勵(lì)政策退出、油價(jià)上漲等因素的影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)增速大幅下滑，公司產(chǎn)品也受到了較大沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間下移；同時(shí)，日元匯率走高、原材料價(jià)格上漲等因素加大了公司的成本壓力，最終導(dǎo)致了公司利潤(rùn)的下滑。

　　但一汽轎車(chē)的這一解釋并沒(méi)有得到業(yè)界的認(rèn)同。

　　西南證券的分析師質(zhì)疑稱，貨幣政策收緊、汽車(chē)鼓勵(lì)政策退出、油價(jià)上漲、原材料價(jià)格上漲等因素自2011年年初就開(kāi)始發(fā)揮影響，為何一汽轎車(chē)在上半年尚且盈利，三季度也只虧損了5000萬(wàn)的背景下，單單在四季度忽然受到巨大影響？況且，上述不利的因素并不僅僅作用在一汽轎車(chē)一家車(chē)企，為何其他車(chē)企沒(méi)有受到如此重創(chuàng)？

　　根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2011年四季度，一汽轎車(chē)銷(xiāo)量為5.29萬(wàn)輛，較三季度的4.62萬(wàn)輛上升了15%。

　　“兩個(gè)季度間公司的銷(xiāo)售策略并沒(méi)有特別大的變化。銷(xiāo)售上升了，怎么虧損反而會(huì)擴(kuò)大？在我看來(lái)，可能公司方面調(diào)低了利潤(rùn)，且調(diào)節(jié)的手筆過(guò)大。而這背后或關(guān)聯(lián)到一汽集團(tuán)整體上市的布局。”該分析師稱。

　　“營(yíng)業(yè)收入下滑了12.45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻下滑了91.85%。如果財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真的如此，一汽轎車(chē)這一年都干嘛去了？為了一汽集團(tuán)的整體上市，一汽轎車(chē)可能把或有或無(wú)的因素都計(jì)算到了報(bào)表中?！泵褡遄C券的分析師曹鶴稱。

　　招商證券的分析師認(rèn)為，一汽四季度巨虧5.36億元，是客觀環(huán)境與一汽轎車(chē)主客觀因素共同推動(dòng)的。

　　鋪路換股？

　　而在一汽轎車(chē)撲朔迷離的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，一汽集團(tuán)整體上市的路線初露端倪。

　　在一汽剛剛啟動(dòng)整體上市的步伐時(shí)，包括安信證券在內(nèi)的投行曾為一汽整體上市制定下包括借殼一汽轎車(chē)、由一汽股份吸收換股一汽轎車(chē)和一汽夏利等四套方案。

　　2011年6月，作為一汽重組改制平臺(tái)的一汽股份注冊(cè)成立。截至今年2月，原屬一汽集團(tuán)所持有的一汽轎車(chē)53.03%股權(quán)、一汽夏利的47.73%股權(quán)、一汽大眾的60%股權(quán)、一汽財(cái)務(wù)的70.8%股權(quán)、天津一汽豐田的20%股權(quán)(一汽股份通過(guò)控股一汽夏利，另外間接對(duì)天津一汽豐田持股30%)，以及一汽解放等11家一汽集團(tuán)全資子公司的股權(quán)，皆劃入一汽股份。

　　一汽股份儼然整裝待發(fā)，但對(duì)于一汽整體上市的路線，究竟是借殼一汽轎車(chē)還是另謀IPO，一汽方面始終沉默。

　　對(duì)此，北京某投行人士分析，如果一汽選擇借殼一汽轎車(chē)，即通過(guò)增發(fā)將其他擬上市資產(chǎn)裝入一汽轎車(chē)，此時(shí)一汽方面希望看到的應(yīng)是一汽轎車(chē)股價(jià)攀升，這樣可以為日后較高的增發(fā)價(jià)埋下伏筆，進(jìn)而可以提高一汽整體上市的募資額。

　　“從眼下一汽轎車(chē)頗有痕跡的調(diào)低四季度利潤(rùn)來(lái)看，公司方面更有可能選擇以一汽股份下的部分資產(chǎn)作為IPO平臺(tái)，同時(shí)吸收換股一汽轎車(chē)。”上述投行人士稱。

　　募投或重在紅旗

　　值得注意的是，一汽轎車(chē)2010年8月斥資17.6億元建設(shè)的紅旗C131平臺(tái)，幾乎是一汽眼下最有吸引力的項(xiàng)目。而與紅旗相關(guān)的項(xiàng)目極可能成為一汽IPO募投的重頭戲。

　　今年年初以來(lái)，讓紅旗重生已成為一汽集團(tuán)工作的重心。一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐建一3月6日表示，2012年一汽正在舉全集團(tuán)之力，復(fù)興紅旗品牌，這是今年一汽集團(tuán)的“頭號(hào)工程”。

　　此前，來(lái)自一汽集團(tuán)方面的消息稱，一汽集團(tuán)針對(duì)省部級(jí)高端用車(chē)市場(chǎng)的紅旗C131車(chē)型，有望在今年下半年正式量產(chǎn)，并于明年達(dá)到3萬(wàn)輛的年產(chǎn)能。

　　西南證券的分析師認(rèn)為，紅旗品牌可能成為一汽IPO重要的募投項(xiàng)目，而一汽轎車(chē)手中的C131也將成為一汽整體上市中的重要籌碼。

　　近日，工信部原部長(zhǎng)李毅中在“兩會(huì)”中的表態(tài)，讓紅旗成為省部級(jí)官員標(biāo)配用車(chē)的預(yù)期更加強(qiáng)烈。李毅中在接受采訪時(shí)稱，“這個(gè)采購(gòu)目錄沒(méi)包括領(lǐng)導(dǎo)干部用車(chē)，那是另外一個(gè)系統(tǒng)”。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，在工信部2月發(fā)布的《2012年度黨政機(jī)關(guān)公務(wù)用車(chē)選型目錄》(征求意見(jiàn)稿)中，只有紅旗系下的子品牌奔騰入選，而紅旗轎車(chē)并未入列。

　　尚在重生路上的紅旗，也許正在努力進(jìn)入“領(lǐng)導(dǎo)干部用車(chē)的另外一個(gè)系統(tǒng)”。