上市汽車經(jīng)銷商賺得盆滿缽滿

    4月19日，汽車經(jīng)銷商集團永達集團將參加香港聯(lián)交所上市聆訊，計劃募集資金約5億美元（約39億港元）。據(jù)悉，在去年公布的“2010年汽車經(jīng)銷商百強榜”中，永達集團以176億元的2010年營業(yè)收入，位列第七。從去年以來，永達集團屢次傳出上市消息，此舉被視為其登陸港股的最后沖刺。 

    反觀下已先于永達集團登陸資本市場的同業(yè)們的表現(xiàn)，進入4月份，龐大集團、中升控股、正通汽車等上市汽車經(jīng)銷商相繼公布了其2011年的年報，盡管從年報來看，各大上市汽車經(jīng)銷商均展現(xiàn)了其在擴張網(wǎng)絡、兼并重組上的“大手筆”，除了龐大集團因薩博破產(chǎn)產(chǎn)生的巨額壞賬影響業(yè)績之外，與上市車企的表現(xiàn)迥異的是，上市汽車經(jīng)銷商營業(yè)收入及凈利潤均實現(xiàn)了增長。然而，也有數(shù)據(jù)顯示，去年2/3的汽車經(jīng)銷商是處于虧損狀態(tài)。

    上市汽車經(jīng)銷商賺得盆滿缽滿 

    2011年中國車市的微增，其低迷表現(xiàn)直接反饋在了汽車行業(yè)上市企業(yè)的年報上，以國內(nèi)首屈一指的汽車經(jīng)銷商集團———龐大集團為例，上周四，其公布的2011年年報顯示，去年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入554 .55億元，同比增長3 .13%，基本每股收益0.25元，但2011年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.50億元人民幣，同比減少了近五成（47.43%）。

    然而，龐大集團的表現(xiàn)，被視為逆于行業(yè)的，非常重要的一點：龐大集團此前曾向瑞典薩博汽車公司支付了4500萬歐元的預付購車款，而薩博汽車于去年12月被宣布破產(chǎn)，致使龐大集團就前述預付款在年報中計提了100%壞賬準備，進而影響到其利潤。

    反觀兩家在香港上市的內(nèi)地汽車經(jīng)銷商集團的表現(xiàn)，更接近于行業(yè)趨勢。近日，中升控股公布的2011年年報中顯示，其2011年共錄得總收入419億元（人民幣），同比大增74%，毛利43億元，同比增88%，毛利率由2010年的9.5%上升至10 .3%.2011年，中升控股可分配利潤達14 .17億元，同比勁增37%.

    以豪華車銷售和售后為主業(yè)的正通汽車，更是獲益頗多。正通汽車公布的2011年公告年報顯示，2011年實現(xiàn)主營業(yè)務收入144.4億元，同比增長79 .8%，歸屬于母公司凈利潤5 .24億元，同比暴增89 .9%.汽車行業(yè)分析師楊戈認為，2011年正通汽車業(yè)績大幅提升，主要是受益于豪華車市場景氣發(fā)展，產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

    2011年正通汽車銷售豪華及超豪華車2 1 3 8 0輛，同比增長125 .2%.豪華車銷售錄得收入105 .8億元，同比增長120 .4%，豪車收入占新車銷售收入比重為81.7%，同比提高13.2%.公司2011年，錄得新車銷售毛利率6.5%，同比提高1.1%，綜合毛利率9.6%，同比提升0 .6個百分點，綜合凈利率3.9%，同比提升0.2個百分點。

    4月17日，另一家去年方才上市的區(qū)域汽車經(jīng)銷商集團———亞夏汽車也公布了2011年年報：2011年實現(xiàn)營業(yè)收入35.78億元，同比增長17.73%；營業(yè)利潤1.26億元，同比增長27 .39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.91億元，同比增長20.23%。 

    豪車撐場吸金

    “年報往往能反映出關(guān)鍵的兩點：其一是上市汽車經(jīng)銷商集團的營收情況及盈利能力，其二則是其上一年業(yè)務擴張的情況。”汽車行業(yè)分析師孫世清指出。

    觀察正通汽車、中升控股，其2011年的勁增，很大程度上受其豪華車業(yè)務的拉動，令其能在低迷的大勢中逆市上揚。此外，兼并與重組也為其帶來了實力的增長。

    以正通汽車為例，其2011年年底完成了對擁有24家4S店的中汽南方的收購，擁有59家4S店，其中有43家豪華品牌店。由于主營豪華品牌，正通汽車在券商看來，將長期受益于豪華車行業(yè)的景氣發(fā)展，同時，豪華車售后服務盈利能力強，客戶“粘度”高，隨著新車保有量的不斷增加，也有望繼續(xù)為正通汽車盈利持續(xù)增添亮點。楊戈對正通汽車繼續(xù)維持買入的評級，并認為由于其致力于打造國內(nèi)主流豪華品牌汽車的核心經(jīng)銷商，“體量小”，產(chǎn)品組合優(yōu)化優(yōu)勢明顯，“預計每年將新增15-20家4S店擴建網(wǎng)絡，將以豪華品牌為主”。

    盡管豪華車比例并未過半，但其在產(chǎn)值及利潤上對于中升控股的貢獻率卻已過半。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，中升控股旗下4S店達140家，其中44家為豪華品牌，但其貢獻的收入占比已達到了50.1%.2011年，中升控股新增了英菲尼迪和進口大眾品牌，并于2011年年底拿到了跑虎、捷豹的經(jīng)銷權(quán)。

    據(jù)分析師預測，中升控股2012年將新增36家4S店，半數(shù)投資自建，另半數(shù)將通過兼并收購來實現(xiàn)。

    豪華車是乘用車行業(yè)消費升級的新寵，未來其增長仍將領(lǐng)跑整車行業(yè)，也成為上述兩家上市汽車經(jīng)銷商業(yè)績增長的內(nèi)生動力。

    盡管有薩博壞賬未決，但龐大集團依然在2011年跑馬圈地，其年報顯示，截至2011年年底，龐大集團于中國26個省、市、自治區(qū)及蒙古國擁有1257家經(jīng)營網(wǎng)，較上年末增加331家。其擁有的豪華及超豪華轎車品牌經(jīng)營網(wǎng)點從2010年底的17個增加至69個，包括奔馳、奧迪、路虎、阿斯頓馬丁等。

    即便是準上市汽車經(jīng)銷商集團———永達集團，其登陸資本市場的也是以豪華車經(jīng)銷商為噱頭，來吸引投資者。據(jù)悉，永達集團在內(nèi)地有超過30家4S店，銷售的豪華品牌主要包括寶馬、奧迪、保時捷和英菲尼迪等。

    另一個不容忽視的情況是，區(qū)域市場尤其是內(nèi)地汽車市場的潛力正在顯現(xiàn)，上市汽車經(jīng)銷商亞夏汽車的表現(xiàn)則證明，其主要受益于安徽區(qū)域市場，其2011年的汽車銷量占到了安徽省廣義乘用車上牌量的6.4%.

    記者觀察

    “上市”成規(guī)避風險之道

    又一家實力雄厚的汽車經(jīng)銷商集團選擇了登陸資本市場，毫無疑問，金融市場、資本市場正在向汽車經(jīng)銷商們敞開大門，招手“歡迎您”。

    中國汽車流通協(xié)會頒布的2010年中國汽車經(jīng)銷商百強榜中，5家上市汽車經(jīng)銷商，其融資規(guī)模達到133.76億元人民幣。同時，這五家企業(yè)共完成了銷售收入占百強總額的17.98%，汽車銷售量是77.40萬輛，占百強銷售數(shù)量的20.28%.

    2011年，上述數(shù)據(jù)又有了變化，上市的汽車經(jīng)銷商數(shù)目還在增長，5月份，中國汽車流通協(xié)會將在京發(fā)布2011年度中國汽車經(jīng)銷商集團百強排行榜。南都記者獨家獲悉，2011年營業(yè)收入過百億元的汽車經(jīng)銷商為20家，而2010年這個數(shù)字是13家。對此，中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊表示，這一增長速度已高于了預期，原計劃是到2015年，營業(yè)收入過百億元的汽車經(jīng)銷商達到30家。

    與此同時，觀察也會發(fā)現(xiàn)，2011年，內(nèi)地汽車經(jīng)銷商2/3面臨虧損，新車增速放緩，為何上述上市汽車經(jīng)銷商能獲得較好的營收業(yè)績？對此，羅磊一語中的：“很大程度上并不是源自內(nèi)生性增長，而是通過兼并重組來實現(xiàn)的，尤其以正通汽車收購中汽南方為代表”。此外，還有中升控股收購龍華汽車的股份。

    對于資金密集型的行業(yè)而言，上市融資為汽車經(jīng)銷商帶來了充裕的資金，可以用于擴建網(wǎng)絡，而在當下汽車廠家授權(quán)越來越嚴苛的情況下，獲得新店授權(quán)并非易事，通過收購老店的方式，實現(xiàn)實力的擴張，則成為最簡易的路徑。愛建證券汽車分析師張宇表示，2009年以來汽車市場處于高位增長，汽車經(jīng)銷商集團有一個亮麗的財務報表；此外，政策上鼓勵大型汽車經(jīng)銷商集團的誕生。通過資本市場，上市汽車經(jīng)銷商或?qū)⒉迳铣岚蝌v飛，進而規(guī)避市場的起伏變化帶來的負面影響。